Dell Technologies (NYSE: DELL) non é unha acción tecnolóxica común, como demostra o feito de que as accións seguen cotizando moi por riba dos niveis anteriores á pandemia.É posible que Dell non estea crecendo ao mesmo ritmo que os seus homólogos tecnolóxicos, pero a compañía está a conseguir fortes beneficios GAAP e está a mercar de novo as súas accións baratas.O crecemento lento é probablemente o mellor resultado que os investimentos poden esperar para avanzar, pero podería ser suficiente para xustificar unha expansión múltiple significativa, xunto con rendementos de dous díxitos que poderían ser suficientes para obter un rendemento superior ao do mercado.Cando a compañía publica o seu informe de ganancias o luns 21 de novembro, a baixa valoración das accións fai que sexa unha boa compra antes do comunicado de prensa.
Dell está un 30% por debaixo do seu máximo histórico establecido a principios deste ano, pero aínda un 80% por riba dos niveis anteriores á pandemia.
Gran parte deste forte rendemento debeuse ao enorme avance realizado na redución da carga da débeda.A última vez que mirei as accións de DELL foi en xullo, cando recomendei como compra debido á súa baixa relación prezo-ganancias.Desde entón, as accións caeron un 11%, facendo que a proposta de valor sexa aínda máis atractiva.
No trimestre máis recente, os ingresos totais de Dell creceron un 9% e os ingresos operativos non GAAP aumentaron un 4%.Non obstante, o crecemento xeral non conta toda a historia.O Customer Solutions Group (división de PC) rexistrou un sólido crecemento dos ingresos do 9%, pero nunha conferencia telefónica, Dell sinalou que o ambiente macro se deteriorou significativamente desde o último comentario de maio, pero tamén sinalou que conseguiron compensar a demanda máis débil. afectando os prezos de venda medios máis altos e as melloras na cadea de subministración na xestión de inventarios.A empresa non pode beneficiarse de tales compensacións.
Dell gañou cota de mercado de ordenadores en 34 dos últimos 38 trimestres e actualmente lidera o mercado de ordenadores para empresas.
Notablemente, Infrastructure Solutions Group creceu máis rápido debido ás maiores marxes neste segmento de negocio.
A pesar do CAGR de Dell de só o 6% desde 2019, a compañía logrou reducir a débeda neta en 37.400 millóns de dólares, reducindo o apalancamento a 1,7 veces a débeda a EBITDA.
A dirección fixo da devolución de efectivo aos accionistas unha prioridade na súa asignación de capital e está pagando dividendos trimestrais e recomprando accións.A compañía recomprou accións por valor de 608 millóns de dólares durante o trimestre e ten a intención de devolver aos accionistas ata o 60% do fluxo de caixa libre (en base a aproximadamente o 100% dos ingresos netos convertidos en fluxo de caixa libre).
De cara ao futuro, Dell espera que os ingresos totais caian un 8 % interanual, o que reflicte a continua debilidade da demanda e a probable incapacidade de compensalo con aumentos de prezos.Dell espera que as ganancias por acción sexan estables ano tras ano debido ao impacto das recompras de accións e a unha maior contribución da mencionada unidade de negocio ISG de maior marxe.
Tendo en conta unha serie de decepcionantes informes de ganancias tecnolóxicas, non é de estrañar que os analistas reduzan as estimacións de beneficios por acción para o trimestre máis recente, aínda que as previsións de consenso aínda suxiren ganancias non GAAP dunha recomendación.
Os potenciais accionistas deben entender que Dell non vai ofrecer as taxas de crecemento do 20% ao 30% típicas das accións tecnolóxicas.Non obstante, a diferenza das accións tecnolóxicas típicas, Dell gaña baixo os GAAP e negocia con múltiplos de ganancias dun só díxito.
A dirección espera un crecemento das ganancias por acción do 6% a longo prazo baseado nun crecemento anual dos ingresos do 3% ao 4%.As accións cotizan a 6,3 veces as ganancias, pero o obxectivo da dirección é simplemente devolver ata o 60% das ganancias aos accionistas mediante dividendos e recompras de accións.Isto significa que unha rendibilidade para os accionistas de arredor do 9,5% e unha previsión de crecemento dos ingresos do 3% ao 4% deberían ser suficientes para xerar rendementos de dous díxitos.Pero iso é asumindo que non haxa múltiples expansións, e sospeito que as accións deberían ser revalorizadas co paso do tempo, xa que a compañía segue comprando accións a un ritmo tan agresivo.Ademais, ao reducir o apalancamento a unha relación débeda/EBITDA obxectivo de 1,5 veces, a dirección pode ter máis flexibilidade para utilizar o diñeiro non asignado para outros fins. Aínda que a xestión parece estar máis centrada en usar o exceso de efectivo para as fusións e adquisicións, espero que as recompras de accións máis agresivas e que as fusións e adquisicións teñan lugar só despois de que as accións se revalorizaran máis. Aínda que a xestión parece estar máis centrada en usar o exceso de efectivo para as fusións e adquisicións, espero que as recompras de accións máis agresivas e que as fusións e adquisicións teñan lugar só despois de que as accións se revalorizaran máis. Aínda que a xestión parece estar máis centrada en usar o exceso de efectivo de M&A, estou ansioso por recompras de accións e M&A máis agresivas que só terán lugar despois da revalorización das accións. Aínda que a xestión parece estar máis centrada en usar o exceso de diñeiro para M&A, espero que as recompras e as M&A sexan máis agresivas só despois de que as accións se revaloricen máis.Paréceme improbable que unha empresa que recompra preto do 6% das súas accións ao ano cotiza cun beneficio de 6,3 veces os seus beneficios, e esta opinión aumenta significativamente se unha empresa recompra ata o 14% das súas accións en circulación ao ano. .Puiden ver que as accións revalorizaban as ganancias 10-12x, o que implica un potencial de alza superior ao 60 % só por expansión múltiple.Este multiplicador poñeríao á par con outras compañías tecnolóxicas establecidas como Cisco (CSCO) e Oracle (ORCL).
Cales son os principais riscos?En primeiro lugar, é probable que o crecemento caia fóra do rango do 3% ao 4%.As compañías de crecemento lento temían desde hai tempo que o crecemento acabase esvaeciendo e converténdose en negativo. Outro risco é se a dirección aproveita o balance para financiar as ambicións de M&A. Outro risco é se a dirección aproveita o balance para financiar as ambicións de M&A. Outro risco é que a dirección utilice o balance para financiar as ambicións de M&A. Outro risco é se a dirección utilizará o seu balance para financiar as ambicións de M&A. Considero que o camiño cara a unha revalorización múltiple depende dun apalancamento máis baixo e dun programa de recompra de accións máis agresivo, pero unha iniciativa de M&A impulsada pola débeda funcionaría na dirección oposta e posiblemente faría que as accións sigan negociando con múltiplos con desconto. Considero que o camiño cara a unha revalorización múltiple depende dun apalancamento máis baixo e dun programa de recompra de accións máis agresivo, pero unha iniciativa de M&A impulsada pola débeda funcionaría na dirección oposta e posiblemente faría que as accións sigan negociando con múltiplos con desconto. Considero que o camiño cara a unha revisión de cualificación múltiple depende dun apalancamento máis baixo e dun programa de recompra de accións máis agresivo, pero unha iniciativa de fusión e adquisición dirixida por débeda funcionaría na dirección oposta e posiblemente obrigaría ás accións a seguir negociando con múltiplos de desconto. Creo que o camiño cara a varias revisións de valoración depende dun apalancamento máis baixo e dun programa de recompra de accións máis agresivo, pero un programa de M&A baseado en débeda tería o efecto contrario e probablemente mantería a negociación de accións nun múltiplo con desconto.Tamén cabe mencionar que o risco de "asumir" xa xurdiu antes.En particular, existe o risco de que o prezo das accións caia e o CEO de Dell intente comprar accións a un prezo máis baixo, decepcionando aos accionistas que compraron a un prezo máis alto.
Sigo crendo que as accións de DELL deberían mercarse ante un colapso tecnolóxico, aínda que os riscos anteriores as manteñen baixos.
As accións en crecemento caeron.Cando o compras, as rúas están cheas de sangue e ninguén quere mercala.Ofrecín aos subscritores de Best of Breed Growth Stocks a lista Tech Crash 2022, e aquí está a miña lista de onde mercar durante o accidente tecnolóxico.
Julian Lin é un analista financeiro senior.Julian Lin dirixe Best Of Breed Growth Stocks, un servizo de investigación que descobre as altas crenzas dos futuros gañadores.
Divulgación: teño/temos unha posición longa rendible nas accións de DELL mediante a propiedade de accións, opcións ou outros derivados.Este artigo foi escrito por min e expresa a miña propia opinión.Non recibín ningunha compensación (excepto por Seeking Alpha).Non teño ningunha relación comercial con ningunha das empresas enumeradas neste artigo.
Hora de publicación: 18-novembro-2022